اصلاحات سال ۲۰۲۵ کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در زمینه انتقال غیرنقدی، به واسطه‌های مجاز اجازه می‌دهد بیت‌کوین یا اتر را مستقیماً دریافت کنند. ارقام ابطال به‌تنهایی نشان نمی‌دهند که این رمزارزها پس از آن فروخته می‌شوند یا نه.
ابطال (بازخرید) واحدهای یک محصول رمزارزی قابل معامله در بورس آمریکا اکنون می‌تواند رمزارز را به یک واسطه منتقل کند، بی‌آنکه خود محصول ناچار به فروش آن باشد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در ۲۹ ژوئیه ۲۰۲۵ صدور و ابطال غیرنقدی را برای محصولات مشخصی از نوع قابل معامله در بورسِ بیت‌کوین و اتر تصویب کرد. مشارکت‌کنندگان مجاز می‌توانستند به‌جای آنکه همه این تراکنش‌ها را از مسیر وجه نقد انجام دهند، دارایی رمزارزی پایه را تحویل دهند یا دریافت کنند. اعلام این مجوز فرایند انتقال در این محصولات را به فرایندی نزدیک‌تر کرد که دیگر محصولات بورسی مبتنی بر کالا از آن استفاده می‌کنند.
بیش از یک سال بعد، این اصلاح نحوه تفسیر جریان‌های ورودی و خروجی را نیز تغییر می‌دهد. کاهش دارایی‌های یک محصول می‌تواند بازتاب انتقال رمزارز به یک مشارکت‌کننده مجاز باشد. برای روشن شدن اینکه این انتقال به فروش منجر شده یا اجرای معامله را ارزان‌تر کرده است، به شواهدی فراتر از کل ابطال‌ها نیاز داریم.
در ساختاری که فقط با وجه نقد کار می‌کند، محصول باید هنگام صدور یا ابطال واحدها، خرید یا فروش لازمِ دارایی‌های رمزارزی را ترتیب دهد. مارک اویِدا، از اعضای کمیسیون، در بیانیه خود درباره این تصمیم هزینه معاملات و لغزش قیمت را از کاستی‌های آن ساختار دانست. استدلال او به سود انتقال غیرنقدی این بود که انعطاف بیشتر می‌تواند مدیریت مواجهه با دارایی را کم‌هزینه‌تر و با محصولات مشابه هماهنگ‌تر کند.
مسیر غیرنقدی، مسئول ترتیب دادن معامله دارایی پایه و زمان انجام آن را تغییر می‌دهد. واسطه‌ای که از قبل آن دارایی را دارد، ممکن است بتواند همان را تحویل دهد. واسطه‌ای که دارایی را دریافت می‌کند، ممکن است درباره نحوه استفاده یا فروش آن تصمیم بگیرد. دارایی همچنان باید به مقصد مناسب برسد و کسی همچنان هزینه تهیه و انتقال آن را می‌پردازد. فرصت موجود، کاهش مراحل غیرضروری و هماهنگ‌کردن کارآمدتر موقعیت‌های موجود است.
ابطال غیرنقدی‌ای را در نظر بگیرید که به واسطه‌ای می‌رسد که از قبل برای ایفای تعهد دیگری به رمزارز نیاز دارد. این انتقال ممکن است مستقیماً آن نیاز را برآورده کند. واسطه دیگری ممکن است رمزارزها را بفروشد یا تا زمان تصمیم‌گیری، ریسک آن‌ها را پوشش دهد. جهت ابطال در داده‌های ورود و خروج دارایی‌های محصول یکسان است، اما معاملات بعدی در بازار متفاوت‌اند.
آمار عمومی ورود و خروج دارایی‌ها لزوماً آن معاملات بعدی را آشکار نمی‌کند. انجام ابطال به‌صورت غیرنقدی می‌تواند فروش را از محصول به طرف مقابل آن منتقل کند، یا اگر گیرنده کاربرد دیگری برای دارایی داشته باشد، نیاز به فروش را برطرف کند. صرف مجاز بودن این مسیر، وقوع هیچ‌یک از این دو نتیجه را ثابت نمی‌کند.
برای دارندگان عادی واحدها، این اصلاح عمدتاً به مؤسساتی مربوط است که سازوکار بازار اولیه محصول را اداره می‌کنند. دستور کمیسیون بورس و اوراق بهادار تغییراتی را مجاز می‌کند که مشارکت‌کنندگان مجاز در آن دخیل‌اند. سرمایه‌گذاران خرد عادی حق عمومی تازه‌ای پیدا نمی‌کنند که چند واحد معامله‌شده در بورس را از طریق کیف پول شخصی با رمزارز مبادله کنند. شرایط محصول و دامنه مشارکت‌کنندگان مجاز همچنان بر این فرایند حاکم‌اند.
منافعی که به دارنده واحد می‌رسد، ممکن است در چند جا ظاهر شود. اجرای کارآمدتر معاملات دارایی پایه می‌تواند اصطکاک فرایند صدور و ابطال را کاهش دهد. واسطه‌های رقیب ممکن است هزینه کمتر را در قیمت‌هایی منعکس کنند که حاضرند واحدهای بورسی را در آن‌ها معامله کنند. ممکن است اثر منفی برخی تراکنش‌ها بر عملکرد محصول کاهش یابد. هر یک از این مسیرها باید جداگانه اندازه‌گیری شود.
برای مثال، کمتر شدن فاصله قیمت‌های پیشنهادی خرید و فروش ثابت نمی‌کند که اجرای هر سفارش بزرگ ارزان‌تر شده است. کاهش فاصله قیمت یک واحد با ارزش گزارش‌شده دارایی‌ها می‌تواند بازتاب آرام‌تر شدن بازار دارایی پایه هم باشد. ارزیابی منصفانه باید شرایط همسان را مقایسه کند و میان مخارج محصول، هزینه اجرای معاملات و قیمت معامله خودِ دارنده واحد تفاوت بگذارد.
کمیسیون در اطلاعیه خود این اصلاح را منبع انعطاف و صرفه‌جویی در هزینه‌ها توصیف کرد. این اصلاح نوسان بیت‌کوین یا اتر را از بین نبرد. انتقال غیرنقدی نیز نیاز به نگهداری امن و قابل اعتماد دارایی، دستورهای صحیح انتقال و فرایندی را که در صورت تأخیر بخشی از تراکنش هم کار کند، برطرف نمی‌کند. انتقال مستقیم دارایی می‌تواند یک زنجیره عملیات را ساده‌تر کند، درحالی‌که مسئولیت‌های عملیاتی همچنان پابرجا می‌مانند.
هزینه این فرایند با بازده بیت‌کوین یا اتر فرق دارد. ممکن است محصول انتقال‌ها را کارآمد انجام دهد، اما ارزش دارایی‌هایش کاهش یابد. بنابراین ارزیابی این اصلاح مستلزم جدا کردن هزینه معاملات و قابلیت اتکای عملیات از عملکرد دارایی پایه است.
افشای اطلاعات در سطح هر محصول، حلقه مفقود میان مجوز و صرفه‌جویی است: این مسیر چند وقت یک‌بار استفاده می‌شود، چه هزینه‌ای دارد و آیا در شرایط قابل مقایسه، فاصله قیمت‌های پیشنهادی خرید و فروش و انحراف از ارزش دارایی‌ها بهتر می‌شود؟ تا زمانی که این نتایج اثبات نشده‌اند، روشن‌ترین دستاورد تحلیلی به تفسیر جریان‌ها مربوط است. ابطال، خروج دارایی از یک محصول را ثبت می‌کند؛ برای ردیابی هر فروشی که ممکن است در پی آن رخ دهد، باید مسیر دارایی‌ها را تا گیرنده دنبال کرد.
میانگین معاملات روزانه اختیارهای SPX با سررسید همان روز در سه‌ماهه سوم به ۳٫۲ میلیون قرارداد رسید. اثر آن‌ها بر بازار دارایی پایه به موقعیت خالص معامله‌گران واسط و چگونگی تغییر آن موقعیت‌ها بستگی دارد.
وزارت کشاورزی آمریکا اکنون برای پایان فصل ۲۰۲۶/۲۷ موجودی پنبه بیشتری نسبت به پیش‌بینی یک ماه پیش انتظار دارد. بااین‌حال، پیش‌بینی می‌شود این ذخایر در طول فصل همچنان کاهش یابند و صادرات برزیل از آمریکا بیشتر باشد.
دومین بازچینی شاخص‌های آمریکایی در سال ۲۰۲۶ پس از پایان معاملات ۱۱ دسامبر اجرایی می‌شود. رتبه‌بندی، فهرست‌های اولیه اعضا و اجرای تغییرات، تصمیم‌های معاملاتی متفاوتی ایجاد می‌کنند.