آمار اقتصادی · توضیح‌گر ماندگار
کنارزدن اثر تقویم
ارقام ماهانه اقتصادی با حذف الگوهای تکرارشونده مفیدتر می‌شوند، اما نتیجه همچنان یک برآورد است
نرخ ارزی که تاریخ دارد
قراردادهای فوروارد، زمان جابه‌جایی پول را نیز در کنار خود ارز قیمت‌گذاری می‌کنند؛ موضوعی که برداشت از بازده سرمایه‌گذاری خارجی را تغییر می‌دهد
شرکتی که انتظار دارد شش ماه دیگر دلار دریافت کند، می‌تواند امروز توافق کند که در ازای آن چند پوند بگیرد. این قرارداد یکی از ابهام‌های بودجه شرکت را برطرف می‌کند. بااین‌حال، نرخ توافق‌شده ممکن است با نرخ ارز امروز متفاوت باشد، حتی اگر هیچ‌یک از طرفین پیش‌بینی مشخصی درباره نرخ معامله پوند در شش ماه آینده نداشته باشند.
تاریخ بخشی از قیمت است. پیش از آنکه ارزها دست‌به‌دست شوند، می‌توان بهره دریافت کرد و هزینه تأمین مالی پرداخت. بنابراین، نرخ فوروارد را باید در کنار نرخ بهره هر دو ارز برای همان دوره بررسی کرد.
راهنمای ابزارهای پوشش ریسک بانک مرکزی استرالیا توضیح می‌دهد که قراردادهای فوروارد چگونه به صادرکنندگان و واردکنندگان امکان می‌دهند درباره خرید یا فروش ارز در آینده توافق کنند. ابتدا باید مشخص باشد بنگاه در معرض چه ریسکی قرار دارد. جهت مناسب پوشش ریسک به این بستگی دارد که بنگاه کدام ارز را دریافت خواهد کرد و مخارجش به کدام ارز خواهد بود.
مسیر پول را در طول یک سال دنبال کنید
مثالی عمداً فرضی را در نظر بگیرید که در آن کارمزد، ریسک اعتباری، مالیات یا محدودیت استقراض وجود ندارد. نرخ ارز امروز به‌ازای هر پوند ۱٫۲۰ دلار است. نرخ بهره یک‌ساله دلار ۵٪ و نرخ بهره پوند ۳٪ است و در هر ارز می‌توان با همان نرخ اعلام‌شده هم وام گرفت و هم وام داد. این نرخ‌ها فرضی‌اند و قیمت بازار یا نرخ سیاستی بانک مرکزی نیستند.
سرمایه‌گذاری که با ۱ پوند شروع می‌کند، می‌تواند آن را به پوند نگه دارد و در پایان ۱٫۰۳ پوند داشته باشد. راه دیگر این است که آن را به ۱٫۲۰ دلار تبدیل کند، بهره دلاری بگیرد و در پایان ۱٫۲۶ دلار داشته باشد. نرخ فوروارد حدود ۱٫۲۲۳۳ دلار به‌ازای هر پوند باعث می‌شود این ۱٫۲۶ دلار، هنگام تبدیل مجدد با نرخ آتیِ توافق‌شده، معادل ۱٫۰۳ پوند باشد.
محاسبه چنین است: ۱٫۲۰ دلار ضرب‌در ۱٫۰۵ و تقسیم بر ۱٫۰۳. در این مثالِ بدون اصطکاک، پس از پوشش کامل ریسک ارزی، نرخ بهره بالاتر دلار بازده بدون ریسک اضافه‌ای ایجاد نمی‌کند. تبدیل ارز با نرخ فوروارد، این مزیت را خنثی می‌کند.
این رابطه «برابری نرخ بهره پوشش‌یافته» نام دارد. «پوشش‌یافته» یعنی نرخ تبدیل ارز در آینده تثبیت می‌شود، به‌جای آنکه به نرخ نقدی در زمان تبدیل وابسته بماند. تحلیلی که بانک تسویه‌های بین‌المللی در سپتامبر ۲۰۱۶ منتشر کرد، این رابطه و علت فاصله‌گرفتن بازارهای واقعی از آن را توضیح می‌دهد.
بهای استفاده از ظرفیت ترازنامه
همان پژوهش بانک تسویه‌های بین‌المللی، انحراف‌های ماندگاری را پس از بحران مالی جهانی ثبت کرد. این پژوهش، انحراف‌ها را به تقاضا برای پوشش ریسک ارزی در کنار محدودیت‌های آربیتراژ، از جمله هزینه و دسترسی به ظرفیت ترازنامه بانک‌ها، مرتبط دانست. «بیسیس بین‌ارزی» میزان چنین انحرافی از رابطه ساده تأمین مالی را اندازه می‌گیرد. این یافته‌ها به بازارِ پس از بحران مالی مربوط‌اند که در پژوهش سال ۲۰۱۶ بررسی شده است؛ آن‌ها نرخ کنونی بیسیس بین‌ارزی نیستند.
بهره‌برداری از شکاف قیمت به منابع نیاز دارد. استفاده از یک فرصت نظری ممکن است مستلزم ظرفیت استقراض، وثیقه، سقف اعتباری و توان معامله با قیمت‌های فرض‌شده باشد. این منابع نامحدود نیستند. همه وام‌گیرندگان نیز به نرخ بهره یکسانی دسترسی ندارند. محاسبه ساده، معیاری برای فهم یک نرخ پیشنهادی واقعی است؛ وجود سود بدون ریسکی را که بتوان در عمل به دست آورد ثابت نمی‌کند.
سوآپ ارزی، مبادله ارز در زمان حاضر را با توافق بر مبادله معکوس آن در آینده ترکیب می‌کند. بانک مرکزی استرالیا استفاده از این معاملات را در عملیات بازار بین‌المللی خود شرح می‌دهد. پوشش دریافت آتی صرفاً با قرارداد فوروارد و سوآپی که امروز ارز فراهم می‌کند، دو مسئله مرتبط اما متفاوت در زمان‌بندی جریان پول را حل می‌کنند.
چه ریسک‌هایی پس از پوشش باقی می‌ماند
برای یک بنگاه، تثبیت نرخ ارز تضمین نمی‌کند که طلب مربوط به معامله اصلی وصول شود. اگر سفارش صادراتی لغو شود، ممکن است تعهد ناشی از قرارداد فوروارد همچنان پابرجا بماند. پوششی که اندازه آن بر مبنای پیش‌بینی نامطمئن تعیین شده است، با تغییر پیش‌بینی می‌تواند خود به منشأ ریسک تبدیل شود. بنابراین، مبلغ و تاریخ به‌اندازه جفت‌ارز اهمیت دارند.
برای یک سرمایه‌گذار، بازده اعلام‌شده اوراق قرضه خارجی لزوماً همان بازده قابل‌دستیابی به ارز داخلی او نیست. مقایسه معنادار باید شرایط پوشش ریسک، ریسک اعتباری، سررسید و تغییرات احتمالی قیمت اوراق را در بر بگیرد. تمدید پیاپی پوشش کوتاه‌مدت برای یک سرمایه‌گذاری بلندمدت نیز شرایط تمدیدهای آینده را نامعلوم باقی می‌گذارد.
برای صادرکننده‌ای که شش ماه دیگر انتظار دریافت دلار دارد، معیار این است که آیا قرارداد با دریافت موردانتظار مطابقت دارد و ارزش پوندی آن را در سطحی تثبیت می‌کند که بنگاه بتواند بر مبنای آن بودجه‌ریزی کند. بهترشدن نرخ نقدی در شش ماه آینده، ارزش این قطعیت را از بین نمی‌برد. لغو سفارش یا نامتناسب‌بودن قرارداد، مسئله دیگری است. برای داوری درباره پوشش ریسک باید بهای قطعیت را از وسوسه ارزیابی هر تصمیم با دانستن نتیجه نهایی جدا کرد.
